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ユ−口危機と呼ばれるもので、とくに日本の銀行は資金調達に苦戦しました。
その後も金融市場におけるさまざまな問題で流動性不足は発生しています。
こうした金融市場の流動性不足で最も影響を受けたのが、金融機関の金利操作です。
金融機関は貸出の資金も金融市場から調達しますが、金利の低下などを予測して収益を目指す金利操作、いわゆるディーリング取引の資金を大量に〈流動性リスク〉不良債権を抱えた現在の邦銀に対する海外の自はきびしく、常に流動性リスクを意識させられているといえる。
流動性リスクの対象市場から調達しています。
たとえば、金利の低下が予想されるときには、ます一年ものの預金を市場に放出(貸出)します。
図の例では五%で放出しています。
とれに対して、調達は当初三か月間のみ行い四・五%の支払となります。
そして三か月後に予想通り金利が低下していれば、図のように残り九か月間は四%の支払で済むことになります。
すなわち、当初三か月は利ざや0・五%、残り九か月は利ざや一%となり、金利操作は成功します。
金利低下局面では、こうした金利操作を繰り返して行えば金利収入を大きく得ることができます。
しかし、市場に流動性が不足して資金調達。
か難しくなれば、せっかく利ざやが期待できても資金繰り上問題を生じてしまいます。
こうして現金を使った金利操作は、流動性リスクに配慮して取引を抑制せざるをえなくなってしまいました。
本文でもふれましたが、流動性リスクが国際的に問題となったケースに一九七四年、旧西ドイツのヘルシユタット銀行倒産を契機にユ|口市場に広まった信用不安があります。
ユー口市場は一九五0年代にロンドンを中心に発達した市場です。
東西冷戦の中で当時のソ連が保有していたドルを、米国を避けてヨーロッパに預けたのが始まりです。
七0年代に入るとシンジケート・ローンという国際的な協調融資形態が開発され、その組成や資金調達がロンドンユ|口市場を中心に行われ、ロンドン金融市場は十九世紀の栄光を取り戻すぺ<活況を呈し始めました。
ところが、その出鼻をくじいたのがヘルシユタット銀行の倒産です。
ドル・マルクの為替取引を大量に行っていた同行は、買ったマルクを受け取ったあと、時差のあるニューヨークでドルを支払わずに倒産してしまったのです。
ヘルシユタッ卜銀行と為替取引を行っていた銀行はマルクを支払ったままドル代金が受け取れないのですから、大変な損失となりました。
それまで為替取引は比較的安全な取引と考えられていました。
ぞれは通費と通貨を受換するわけですから、取引相手が倒産して支払いがなければ、こちらも支払わなければ済むと考えられていたからです。
しかし、たまたまマルクを受け取ったあとに、その日のうちに倒産するということが現実に起こってしまったのです。
そこで世界中の銀行が、為替といえども取引相手の信用状態には十分気を付けなければいけないという問題意識を強<持つことになりました。
ましてや、ユーロ資金の貸し借りは十分に気を付けなければいけないと警戒しはじめたのです。
こうしてユ1 口市場では、取引に参加している銀行が取引相手の信用リスクに過度なまでに警戒することになりました。
このあおりを受け、当時まだヨーロッパでは十分な信用を得ていなかった日本の銀行は、まっ先に取引からしめ出されてしまいました。
邦銀は一般の取引はもとより、当時積極的に参加しはじめたシンジケート・ローンの資金もなかなか取れなくなりました。
これがまさに流動性リスクです。
なんとか短い資金が少し取れる場合でも、欧米の銀行に比較すると大幅に上乗せ金利を要求されました。
これがジャパン目プレミアムのはじまりです。
6章の回から主な金融リスクとして、金利リスクと流動性リスクについて整理してきました。
それでは、こうしたりスクを回避するためにはデリパティブをどのように活用したらよいでしょうか。
とこで、リスク・マネジメント(リスク管理)についてまとめてみましょう。
ます、金利リスクが発生する可能性のある運用・調達のポジションは、大きく分けると、図の川のように運用・調達の残高がバランスしていない場合、すなわちポジションがミスマッチになっているケ−スと、聞のように運用・調達の金利の決まり方が異なる場合、すなわち基準金利が異怠るケースの二つに分けることができます。
仰のミスマッチ・ポジションの金利リスクを回避するためには、ミスマッチになっている部分の金利リスクを回避する必要があります。
たとえば、ショート・ポジションになっている部分は調達の金利を確定し、ロング・ポジションになっている部分は運用の金利を確定する必要があります。
このような短期の運用や調達の金利を前もって確定する方法には、金利先物、FRA、金利スワップがあります。
もし、ミスマッチ・ポジションが四年や五年といった中長期であれば、金利スワップが有効です。
つぎに、基準金利が異なるケースを考えてみましょう。
これは図のように、たとえば、五年間の固{塁立利貸出の見合の預金が変動金利預金である場合などです。
この場合は金利スワップを利用することにより、変動金利預金を固定金利預金に変換するか、または固定金利貸出を変動金利貸出に変換することで金利のベースを統一することができ、金利リスクがヘッジできるといえます。
こうした取引にも金利スワップの利用が適しています。
流動性リスクに対応するケースは、仰の金利操作でみてみましょう。
こ金利スワップ(ショート・スワップ)、金利先物などの利用です。
貴取引相手の倒産などによって生じる損失が信用リスクデリパティブが、金融取引のリスク回避の手段としてすぐれていることをみてきました。
しかし、あまりに切れる刀は使い方を誤ると自分の身を傷つける危険もあります。
デリパティブはユニークなアイディアと高度な技術でできている商晶です。
デリパティブ自体のリスクを十分に認識しておく必要があります。
そこで、つぎにデリパティブ自体のリスクとその管理について考えていきます。
ます、リスクの代表として信用リスクを取り上げます。
信用リスクは、取引相手が倒産などによって契約が履行できなくなることによって生じる危険で、与信リスクとも呼ばれています。
デリパテイブは、通常、元本に相当する金額の受渡しを行わないため、取引相手が契約を雇行できなくなっても元本相当額が全額損失となることはありません。
貸出、預金、債券などの原取引で元本全額が信用リスクにさらされるのとは対照的です。
では、デリパティブの信用リスクはどのようにとらえたらよいのでしょうか。
同じデリパティブといっても、金融先物取引、スワップ取引、オプション取引では、そのリスクの性格が異なりますので、以下それぞれに分けて考えていきます。
ここでは金融先物取引について考えてみましょう。
金融先物取引はすでに説明しましたが、必ず先物取引所や証券取引所などの取引所を経由して取引されます。
また、取引が成立した後では、取引の相手方は取引所(またはその決済機関)となります。
取引所は厳格な審査をパスした会員で構成されていますし、会員から損失担保金の積立も行われています。
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